Pressão econômica força o gigante chinês a repensar suas engrenagens financeiras

Banco Central da China adota modelo do Fed para ajustar economia com foco em taxa de juros principal e controle refinado da demanda por crédito

O Banco Popular da China (PBoC) planeja cortar as taxas de juros neste ano, marcando uma mudança histórica para uma política monetária mais ortodoxa, alinhando-se mais estreitamente com o Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu.

Em declarações ao Financial Times, o banco central chinês afirmou que provavelmente reduzirá as taxas de juros do nível atual de 1,5% “em um momento apropriado” em 2025.

Acrescentou que dará prioridade ao “papel dos ajustes das taxas de juros” e se afastará dos “objetivos quantitativos” para o crescimento de empréstimos, representando uma transformação na política monetária da China.

A maioria dos bancos centrais, como o Fed, utiliza apenas uma variável política, a taxa de juros de referência, para influenciar a demanda por crédito e a atividade econômica.

O PBoC, por outro lado, não apenas define várias taxas de juros, mas também fornece orientações informais aos bancos sobre quanto devem expandir suas carteiras de empréstimos.

Embora essa orientação tenha sido sua ferramenta mais importante para gerenciar a economia por décadas — direcionando empréstimos para setores de alto crescimento, como manufatura, tecnologia e imóveis —, autoridades do PBoC acreditam que a reforma é agora urgente.

“A reforma das taxas provavelmente será o foco principal do PBoC em 2025”, disse Richard Xu, principal analista financeiro da China no Morgan Stanley, em Hong Kong. “O desenvolvimento econômico da China precisa urgentemente abandonar a mentalidade de focar apenas na expansão do tamanho do mercado [das carteiras de empréstimos dos bancos].”

A demanda por crédito entrou em colapso devido a uma prolongada desaceleração do mercado imobiliário. O PBoC também teme que as metas de crescimento do crédito levem a empréstimos indiscriminados, sem consideração pelos riscos, o que é prejudicial a longo prazo.

“Alinhando-se aos requisitos de um desenvolvimento de alta qualidade, essas metas quantitativas foram eliminadas nos últimos anos”, disse o banco central. “O PBoC dará mais atenção ao papel do controle das taxas de juros e melhorará a formação e a transmissão de taxas de juros orientadas pelo mercado.”

Como parte dessa mudança de regime, o PBoC esclareceu no ano passado que seu principal instrumento de política será a taxa de recompra reversa de sete dias, em vez do conjunto de taxas de juros que utilizava até agora.

Uma ênfase reduzida nas metas de crescimento do crédito poderia conter o excesso de capacidade desenfreado na China, que resultou em dívidas inadimplentes internamente e em perturbações em indústrias globais, como o aço.

No entanto, o banco central tem enfrentado dificuldades para implementar sua transição para taxas de juros, já que o governo deseja canalizar recursos para os setores de alta tecnologia e manufatura, o que é mais fácil sob o antigo sistema de expansão do crédito.

Mesmo tentando realizar essa mudança estrutural na política, o PBoC também está sob pressão para estimular a economia chinesa.

Em 2024, como parte do pacote de estímulo mais agressivo desde a pandemia de Covid-19, o banco central cortou duas vezes a taxa de recompra de sete dias e, três vezes, a taxa de cinco anos que influencia os preços das hipotecas.

Essas medidas ocorreram no contexto da promessa do presidente Xi Jinping de alcançar um crescimento econômico de 5%, apesar dos problemas no setor imobiliário da China e das tensões comerciais com os EUA.

O governador do PBoC, Pan Gongsheng, e seus antecessores Yi Gang e Zhou Xiaochuan têm defendido, em reuniões recentes com executivos de grandes bancos chineses, a precificação de empréstimos baseada em risco, segundo participantes.

Bancários presentes nos encontros alertaram para uma possível confusão na precificação de empréstimos de longo prazo, já que o mercado está acostumado às orientações do PBoC, destacando o desafio de migrar para o novo sistema.

Para investidores internacionais, se o PBoC for bem-sucedido, a política monetária chinesa começará a se assemelhar ao sistema que eles conhecem nos EUA, na Europa ou no Japão.

Pela primeira vez em duas décadas, o banco central também comprou títulos do governo no mercado aberto em 2024, injetando dinheiro no sistema financeiro de maneira semelhante à política do Fed.

Analistas apontam que o PBoC ainda carece de elementos essenciais para um sistema baseado em taxas de juros, como uma programação de reuniões rotineiras e publicamente divulgadas para decisões políticas.

Sem essa orientação, “os participantes do mercado podem se ver adivinhando o que acontecerá a seguir”, disse Haibin Zhu, economista da China no JPMorgan Chase.

Com informações do Financial Times*