The Economist: Milei transformou a Argentina em um laboratório libertário

Mas o maior teste econômico ainda está por vir.

Na madrugada de 13 de junho, o Senado aprovou dois projetos de lei visando impulsionar o crescimento e aumentar a receita, dando a Milei sua primeira vitória legislativa desde que assumiu o poder em dezembro. Horas depois, ele viajou ao G7 na Itália, onde riu com a primeira-ministra Giorgia Meloni, abraçou o Papa Francisco e fez amizade com Kristalina Georgieva, chefe do FMI. “Sempre adoro nossos encontros”, disse ele a Georgieva. No entanto, a relação entre Milei e o fundo, que possui um programa de empréstimos de $44 bilhões com a Argentina, pode em breve se tornar menos amigável. A incerteza sobre os planos do presidente para o banco central está preocupando investidores e o FMI.

Os primeiros sucessos de Milei são impressionantes, considerando a bagunça que ele herdou. Por anos, o banco central criou dinheiro para financiar o déficit fiscal, alimentando a inflação. Também não possuía reservas estrangeiras. Outro calote parecia quase inevitável.

Em seu discurso de posse, Milei alertou os argentinos sobre tempos difíceis, declarando que “não há dinheiro”. Ele demitiu imediatamente centenas de burocratas, cortou gastos e desvalorizou o peso em mais de 50% (o que inicialmente aumentou a inflação). Enquanto isso, salários públicos e pensões foram mantidos baixos, reduzindo seu valor real. Como resultado, a Argentina teve superávits fiscais por cinco meses, algo não visto desde 2008. A inflação caiu para 4,2% ao mês, a menor desde janeiro de 2022.

Alguns argentinos estão irritados com a dor resultante. Na noite em que o Senado votou as reformas, manifestantes jogaram coquetéis molotov e incendiaram um carro. Sindicatos organizaram grandes marchas. No entanto, apesar da recessão excruciante, mais da metade dos argentinos ainda aprova Milei. Jorge Juliano, um taxista de 72 anos em Buenos Aires, dá uma razão simples: “Com os outros, estávamos vivendo na Disney, uma fantasia.”

Os investidores acolheram o progresso recente de Milei. Mas o entusiasmo é atenuado pela incerteza sobre os planos do presidente para o banco central e o peso, que novamente parece sobrevalorizado. Os próximos meses de governo podem ser mais difíceis que os primeiros.

Uma razão é política. Embora a coalizão de Milei tenha apenas 15% dos assentos na câmara baixa, ele assumiu o cargo com um mandato pessoal robusto. Isso persuadiu os legisladores da oposição a negociar. O principal projeto de lei de Milei foi aprovado com 400 cláusulas a menos que o original, mas ainda é uma grande vitória para ele. Declara estado de emergência econômica por um ano, durante o qual terá poderes extraordinários sobre energia, economia e finanças. Também abre caminho para privatizar várias empresas estatais e cria incentivos para investidores estrangeiros. O pacote agora volta para a câmara baixa para aprovação final. Pode optar por restabelecer os impostos sobre a renda, que o governo espera, mas que o Senado se recusou a fazer.

Os legisladores da oposição podem achar que já deram o suficiente a Milei. “Vai ficar cada vez mais complicado”, diz Luis Juez, um senador que apoiou as reformas. A câmara baixa já está reagindo. Recentemente, aprovou uma fórmula de pensão que pode custar quase 0,5% do PIB este ano. Milei atacou os que votaram a favor como “degenerados fiscais” e prometeu vetá-la. Mas se for aprovada com uma maioria de dois terços em ambas as casas – uma possibilidade distinta – ele não poderá mudá-la.

Os maiores desafios, no entanto, são macroeconômicos. Milei tem priorizado o combate à inflação, mas os argentinos estão começando a se preocupar com o desemprego e eventualmente clamarão por crescimento. A recessão tem sido profunda. A atividade da construção em abril caiu 37% em relação ao ano anterior.

Complicando a recuperação está o peso sobrevalorizado, que está tornando o país injustificadamente caro em termos de dólares. A taxa de câmbio oficial é atualmente fixada pelo governo, que também impõe controles de capital. Quase toda a desvalorização de dezembro foi erodida. Isso envolveu inicialmente desvalorizar o peso em mais de 50% e depois 2% a cada mês. Mas a inflação mensal tem sido maior que o ajuste gradual da taxa de câmbio. O resultado é que a taxa de câmbio efetiva real está aumentando.

Os efeitos são óbvios do topo dos Andes. Em um único fim de semana prolongado em abril, cerca de 40.000 argentinos cruzaram as montanhas para o Chile para comprar de tudo, de tênis a pneus de carro, porque, surrealmente, o Chile se tornou mais barato que a Argentina. Milei critica quem diz que o peso está sobrevalorizado como “intelectualmente desonesto”. No entanto, quando um presidente argentino diz que não haverá desvalorização, os taxistas sabem que há uma boa chance de que haja, brinca Nicolás Gadano, da Empiria Consulting em Buenos Aires.

Um peso caro afasta turistas, torna as exportações caras e desestimula investidores. Uma moeda sobrevalorizada muitas vezes acaba desvalorizando. “Se você vê a Argentina apreciando, isso é sempre um sinal de coisas piores por vir”, diz Eduardo Levy Yeyati, da Universidade Torcuato Di Tella em Buenos Aires. A queda nas exportações dificulta que o banco central acumule dólares, que precisa para pagar dívidas externas e construir suas reservas de segurança.

O governo poderia permitir que o peso flutuasse ou acelerar o ajuste gradual de 2%. Mas qualquer uma das opções provavelmente aumentaria a inflação, colocando em risco a popularidade de Milei e minando alguns dos benefícios da desvalorização. Por enquanto, Milei consegue manter um controle rígido sobre a taxa de câmbio por causa dos controles de capital.

Loucura monetária

O que vem a seguir? Milei prometeu, eventualmente, remover os controles de capital como parte de seu plano para restaurar a confiança dos investidores. Ele insiste que a inflação em breve será de 2% ao mês, o mesmo que a taxa de desvalorização. Isso, diz ele, permitiria afrouxar lentamente as restrições e flutuar o peso sem que seu valor despenque.

Isso é otimista. Há pouco, como aumento da produtividade, para justificar um peso mais forte. Pior para Milei, os dados preliminares de junho sugerem que a inflação está subindo. Os argentinos estão sendo atingidos por contas de energia impressionantes, pois o governo corta subsídios que mantinham os preços baixos. Os salários reais também estão começando a se recuperar, à medida que os trabalhadores pressionam por aumentos salariais, potencialmente elevando outros preços. Levy Yeyati prevê que a inflação mensal pairará em torno de 4-5% por um tempo. Se isso estiver correto, o risco de uma correção abrupta da moeda aumentará.

Sobre tudo isso, há uma questão mais espinhosa: o que fazer com o banco central e o peso. Milei fez campanha com a promessa de explodir o primeiro e descartar o segundo, declarando que a moeda local “não vale nada”. Hoje em dia, sua equipe prefere falar sobre competição de moedas, na qual dólares e pesos seriam ambos moeda legal. Mas ninguém sabe os detalhes do plano ou o programa monetário para estabilizar o peso que o acompanharia. “Mais trabalho é necessário na definição de alguns dos fundamentos chave”, concluiu diplomaticamente o FMI em 17 de junho.

Milei, embora não sua equipe econômica, parece particularmente entusiasmado com um esquema que ele chama de “dolarização endógena”. Isso envolveria fixar a oferta de pesos. Quando a economia crescer e mais dinheiro for necessário, Milei espera que os argentinos usem suas próprias economias em dólares para transações. “O peso se tornará como uma peça de museu”, disse ele em meados de maio. Ele então fecharia o banco central.

O FMI parece preocupado. Se os argentinos acreditarem que o peso acabará em um museu, sua oferta poderá superar a demanda, alimentando a inflação. Também não está claro o que aconteceria com o sistema financeiro denominado em pesos. O FMI, em vez disso, se entusiasma com a competição de moedas. O Peru tem um sistema assim, com o sol e dólares sendo usados. Se Milei insistir em seu esquema, certamente será mais difícil para seu governo obter novos fundos do FMI.

Milei tem feito um trabalho notável até agora ao descartar a bagagem fiscal que tem sobrecarregado a Argentina. Mas, se errar nas grandes questões macroeconômicas, isso contará pouco.

Via The Economist.